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千億市值的藥企迷戀“副業”?復星醫藥能否 “復興”?_英亞國際 - 官網
點擊量: 463     作者: 英亞國際     時間: 2022-07-07 02:15:31

醫藥網4月25日訊 近日,復星醫藥發布了2020年年報,2020年復星醫藥的營業總收入為303.07億元,營業利潤為47.32億元,營業利潤的同比增加率唯一5.06%。比擬在2019年27.1%的營業利潤增加率,這個數字差能人意??v不雅2020年,復星醫藥有幾點變更值得投資者存眷?! ‘a物線調劑  縱不雅2020年,復星醫藥對其產物線做出了重年夜調劑。2020年復星醫藥將全數血液系統疾病醫治范疇的焦點產物摘除,固然該產物線的營業收入進獻僅位在所有產物線收入的倒數第二位,但砍失落這條產物線直接致使削減了8個億擺布的營業收入。同時,其他的產物線好比中樞神經系統、抗傳染疾病醫治等產物,營業收入比擬客歲別離降落了8.07億、5.03億。其余的產物線好比代謝和消化系管轄域焦點產物、原材料和中心體焦點產物的營業收入均不和客歲同期。在各種晦氣環境下,復星醫藥的抗腫瘤范疇的焦點產物營收則異軍崛起,挑起了增加的年夜梁。從2019年6.2億的營業收入增添到2020年的14.78億,在主營營業收入組成中從最后一名提高到第4位,完成了質的奔騰,見圖1??墒沁@類產物線的調劑對復星醫藥事跡的影響其實不是決議性的,這也與公司一脈相承的成長思緒有關。  圖1 復星醫藥近五年營業收入(按項目分類)  高管頻仍去職  2020年,最值得存眷的就是復星醫藥過在頻仍的高管去職變更。2020年全年發出去職通知布告的就有12人,崗亭觸及副總裁、總裁、董事長等等。猛烈的人事震動不成避免地引發外界的良多猜想,加重了本錢市場的疑慮。但復星醫藥并未對此予以正面回應。  表1 2020年復星醫藥高管變更環境  有相干媒體頒發不雅點稱,市值、事跡與頭部企業的差距不竭被拉年夜,或是造本錢輪高層震動的身分之一。以恒瑞醫藥為例,截止到2020年第三季度,其實現營收194.1億元,不敵復星醫藥221億元,可是恒瑞醫藥實現歸屬凈利潤42.59億元,超復星醫藥逾17億元。對此,市場也用腳投票,截止發稿恒瑞醫藥市值4863億元,約為復星醫藥的4.65倍?! 「吒軛U、高商譽的背后  提到恒瑞醫藥就繞不開兩家藥企的盈利模式的分歧的地方。恒瑞醫藥“研發與仿造雙輪驅動”的模式,復星醫藥首要以“內生式增加、外延式擴大、整合式成長”的模式進行結構,但該模式的短處不言而喻,這類外延式擴大的并購也致使了該企業的資產欠債率遠高在同業和有著太高的商譽。公然資料顯示,復星醫藥近幾年的資產欠債率在45%-50%擺布震動,而比擬同類公司恒瑞醫藥的資產欠債率只在12%擺布。復星興醫藥2020年年報表露的活動欠債為248.72億元,約占總欠債的66%,這也意味著該公司必然要包管其活動性的英亞國際官網 - App下載足夠,不然它隨時會晤對資金鏈斷裂的風險?! 〔①弾淼牡诙€隱患就是太高的商譽。2020年年底,復星醫藥的商譽賬面價值為86.77億元,約占總資產的10%。管帳實務中,一般只對企業外購商譽即歸并商譽加以確認入賬,自行締造的商譽不予入賬。歸并商譽=企業歸并本錢-歸并中獲得被采辦方可識別凈資產公允價值份額,也就是說,“商譽”這一科目標賬面價值純真來歷在企業并購,并沒有任何現實意義?! ∮忻襟w稱復星醫藥是一家股權投資公司(PE),這類說法不無事理。2016至2020年,復星醫藥的投資收益別離為21.25億元、23.07億元、18.15億元、35.65億元、22.64億元,同期的利潤總額別離為35.73億元、40.62億元、35.80億元、45.26億元、46.78億元,也就是說復星醫藥經由過程并購等體例取得的利潤根基占其稅前利潤的一半乃至更多??梢哉f,復星醫藥簡直是一家及格的股權投資公司?! ♂t藥界PE的投資之路  復星醫藥的母公司就是在飾演投行的腳色,其首要的使命包羅:①由母公司集中各個子公司的閑散資金,將資金進行優化設置裝備擺設,在各個子公司之間進行調劑;②對外進行投資并購,如收購的企業較好,就將其培養上市,若沒法上市,就以三至四倍的市盈率出售給本身部屬的上市公司;③給子公司供給并購、上市、借殼、重組等中介辦事?! 〗浻蛇^程浩繁的吞并與收購,復星醫藥今朝的營業板塊觸及:醫藥暢通板塊、醫療辦事板塊和醫療器械板塊?! ≡卺t藥暢通板塊,2004年2月5日,復星和中國醫藥團體合作成立了國藥控股。在昔時國藥控股凈利潤只有1500萬元的時辰,復星醫藥以使人震動的70倍的市盈率投資了5.31億。十幾年以后,國藥控股已成了中國最年夜的醫藥分銷企業,這也為復星醫藥帶來了龐大的盈利和發賣渠道的便當。這一筆在那時看來是“天價”的投資,在今朝來看也是性價比是很高的?! ≡卺t療辦事板塊,2013年10月10日,復星醫藥以6.93億元的收購了佛山市禪城區中間病院有限公司60%的股權。作為全國第一家改制的公立病院,禪城病院前已成為國內二三線城市??撇≡旱闹卫順影?,走上對外治理輸出的道路?! ≡卺t療器械板塊,復星醫藥2013年的時辰在以色列成立了Sisram子公司,并在同年4月27日,復星醫藥經由過程Sisram以22163.15萬美元的價錢收購了以色列醫療美容器械公司Alma Lasers Ltd.95.2%股權。該公司的主營營業是激光脫毛、皮膚修復等美容器械,占國內醫美市場16%的份額,位居行業第一。2017年9月19日,Sisram Medical Ltd作為復星醫藥分拆出來的第一家子公司在中國香港聯交所成功上市,實現了那時立下的收購Alma后的54個月實現零丁上市的諾言?! 〗Y語  縱不雅復星醫藥的成長史,我們可以將其看作一家經由過程吞并收購不竭擴大的股權投資公司,這類體例讓復星醫藥在上市后的23年內完成了良多次奔騰,慢慢實現了“中國動力嫁接全球資本”的計謀。不成否定的是,復星醫藥經由過程這類擴大模式,擴年夜了本身的經營規模,觸和到了更多范疇的焦點市場,成了行業不成或缺的年夜玩家。但是這類并購也為其將來成長埋下了隱患的種子,這類靠高杠桿支持事跡的體例事實還能延續多久?作者認為,若要保持企業不變的持久成長,復星醫藥仍需將重心向醫藥企業的“本業”傾斜,慢慢收窄吞并收購這類“副業”,更多地成長實業,究竟金融需要辦事在實體財產,科學手藝才是社會成長的第平生產力,如許才能慢慢實現復星醫藥的真正“中興”。 【返回頂部】【打印】【封閉】

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